從前有個磨坊主非常富有。但一夜之間，他就變窮了，幾乎連磨坊本身都不屬于他的了。整整一天，他走過來，走過去，絕望已極，悲哀已極。到了晚上，他躺到床上，無法入睡，腦袋里裝滿了不幸與痛苦，揮之不去，整夜未能合眼。

有一天，天不亮他就出門去，心想室外空氣清新，心情也許好些。他在水池邊走來走去，聽到水中有窸窣聲。他走近前去，見到有位白衣婦女正從水中鉆出來。

他立刻明白這不是別人，必是池塘中的水怪。他非常害怕，不知道水怪是要飛走還是留下。他正在遲疑時，水怪開口喊他的名字，問他為何如此悲傷。

磨坊主覺得水怪的語氣相當友好，就鼓起勇氣來，告訴她，他從前是多么的富有，突然窮了下來，因此悲傷，不知如何是好。

水怪對他說了些安慰的話，允諾說，她能讓他比以前更富有，但需把他家中最年輕的東西貢獻給她，作為回報。

磨坊主以為她所指的是他家中的寵物或家畜，因此立刻答應她的條件，滿心歡喜地回到家中。剛跨進門檻，一名仆人迎上來告訴他，他的妻子剛分娩出一個小男嬰。

可憐的磨坊主嚇壞了，懷著十分沉重的心情去看他的妻子，告訴她剛剛同水怪達成的要命的交易。“我情愿放棄她所允諾的全部財富，”他說，“只要能保住我的兒子。”但誰也想不出什么好主意來幫他的忙，只有牢牢管住孩子千萬不要讓他走近池塘。

男孩很快長大，與此同時，磨坊主的財富也迅速增加，短短幾年內，已達到前所未有的大富大貴。但是，他并不因發(fā)財而開心，因為他忘不掉同水怪的交易，他知道，水怪或遲或早總要來向他索取回報。一年一年過去，男孩長大成人，很快成為一名優(yōu)秀的獵手，當?shù)氐拇蟮刂靼阉プ鏊业墨C人。不多久，獵人娶了一位年輕貌美的妻子，生活得美美滿滿。

一天他出去打獵，腳邊跳出一只野兔，往前逃竄，獵人在后緊追。他追得渾身發(fā)熱，便開槍打死了野兔。于是，他動手剝去野兔的皮。他卻沒有注意到已接近池塘。從兒時起，家人就屢屢教育他不要靠近池塘。剝完了兔皮，他走到池邊去洗手。他剛把手伸進池塘，水怪就從池塘中躥起來，用她的一雙濕手抓住了年輕獵人，把他拽到水底去了。

直到晚上，獵人還未回家，妻子十分焦急。后來在池塘邊上找到了獵人的獵袋，家人立刻猜到他遇上了什么事情。妻子悲哀得不得了，圍著池塘一圈一圈地繞行，不停地呼喚丈夫的名字。最后，實在走得太疲倦，既傷心又饑餓，便躺下來睡著了。她夢見自己在一塊開著鮮花的草地上行走，來到一間小屋，屋中有個老巫婆，老巫婆答應把她的丈夫找回來。

第二天早晨她醒來，決定出發(fā)去找夢中的巫婆。她走呀走，走了許多日子，最終來到開著鮮花的草地，找到了小屋中的老巫婆。她把全部遭遇告訴了巫婆，并說了自己所做的夢。

巫婆建議她在頭一個月圓的夜晚去到池塘邊，用一把金梳子梳她的黑發(fā)，然后把金梳子擱在池邊上。獵人妻子送給巫婆一大筆酬禮，再三道謝后，回到了家。

時間仿佛走得很慢，好不容易等到月圓的日子。可不巧月亮卻被烏云遮住了。一等到滿月從云中出來，獵人妻子立即去到池邊用一把金梳子梳理頭發(fā)，梳完頭發(fā)后，便把金梳子擱在池邊上，不安地望著水面。頃刻間，她聽到水中有窸窣聲，一個高浪突起，卷走了池邊的金梳子。不一會兒，她丈夫的腦袋伸出水面，憂傷地看著她。然而，立刻又突起一個大浪，人頭來不及說出一句話便被水浪卷了下去。池塘平靜下來，池水波紋不起，在月光下閃閃發(fā)光。獵人妻子的心情一點兒也沒有改善。

獵人妻子在絕望中走呀走，走了許多日夜，最后，又饑又累，躺下睡著，又夢見了那個老巫婆。于是，第二天，她又出發(fā)，去到有鮮花的草坪，在小屋中找到巫婆，向她訴說了自己的不幸。老巫婆建議她在下一個滿月夜再去池邊，吹奏一根金笛，然后把金笛留在池邊。

第二次滿月到了，獵人妻子來到池邊，吹奏金笛然后把金笛留在池邊。這時，水中響起一陣聲音，一個浪頭把金笛卷走，隨著，獵人的腦袋又伸了出來，逐步上升，升到半腰。他用哀傷的目光望著他的妻子，向她伸出雙臂。但另一個大浪過來，又把他拽下去，無影無蹤。獵人妻子站在池岸，先是喜悅不已，充滿信心，既而歸于絕望，重又痛苦回家。

略可安慰的是，她第三次又做了同樣的夢。

她第三次來到鮮花盛開的草坪，找到了老巫婆。這次，老巫婆告訴她，下次滿月再去池邊，用一臺黃金制成的紡車去紡線，然后把紡車擱在池岸。

獵人妻子照巫婆的指點去做。月圓夜，她來到池邊用金紡車紡線，然后把金紡車擱在池岸。不一會兒，水中響起聲音，一個浪頭把金紡車卷去。立刻，獵人的腦袋露出水面，身子也一步一步往上升，直到全身走出水面，走上池岸，撲進了妻子的懷抱。

但是，池水立即高高升起，涌到池岸，把夫妻雙雙卷進池塘。妻子絕望地呼叫老巫婆救命，但頃刻間，獵人變成一只青蛙，妻子變成一只癩蛤蟆。青蛙和癩蛤蟆是不能生活在一起的。池水把它倆分隔開。但當池水退去后，它倆又恢復了人形，但兩人發(fā)現(xiàn)各自在一個陌生的國家，誰也不知道對方的死活。

獵人決定做一名牧羊人。他的妻子正好也決定做一名牧羊女。他們天各一方，各自從事放牧許多年，每天在哀傷與孤獨中熬日子。

湊巧，牧羊人來到了牧羊女所在的國家，見到這地方很好，牧草更茂盛，更有利于放牧，因此便把羊群趕到這里來放牧。牧羊人同牧羊女成了好朋友，可是誰也不認得誰。

一天晚上，月亮又圓了。兩人坐在一起照看著各自的羊群。牧羊人吹奏起笛子，牧羊女立即回憶起曾在池邊吹奏金笛的情景，回憶引起她傷心，使她淚如泉涌。牧羊人問她為什么哭，一再追問，她才說出了她全部的故事，此時，蒙住牧羊人眼睛的翳障掉下來了，認出了自己的妻子;牧羊女也同樣認出了自己的丈夫。于是，他們高興地回到老家，過著平靜快樂的生活。